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标题: 外媒:中国央行释放了一个巨大信号 谁都没发现
来源: 彭博/日期: 2017-05-17
专题:人民币快速贬值!金融战开始?

  金融监管施压去杠杆,股债及商品市场动荡之际,中国央行就货币市场利率释放的最新信号,不容错过。

  上周五晚间发布的一季度货币政策执行报告,让市场对中国央行努力打造的货币政策利率走廊,有了更加清晰的概念:

  一季度货币市场利率运行平稳,银行间7天回购利率总体在2.6-2.9%的区间内运行

  个别时点的利率波动也很快在市场机制作用下得到修复

  未来一段时间央行逆回购操作将以7天期为主,MLF操作将以1年期为主

  中国推动金融监管协调,防控杠杆风险,并强调维护市场稳定,避免系统性风险的底线。近期市场资金面波动加剧,银行间市场7天期回购加权利率4月底一度升至3.18%的近两年高点,境内股债及商品市场在去杠杆压力下明显走低,宏观经济数据弱于预期。

  中国央行此次评论货币市场走势,在之前描绘宽达270个基点利率走廊的基础上,进一步给出了7天期利率窄至30个基点的“平稳运行”区间,被视稳定市场预期的重要信号。

  “就默认为这是目前央行对短端利率的合意区间吧,”中信证券固定收益研究主管明明针对2.6-2.9%这一窄区间表示,对于在较长时间内超出区间的异常情况,央行会“相应采取放水和收水”的方式,保证市场稳定运行--“接下来流动性不会太差。”

  利率走廊

  “中国央行对其调控货币市场的思路,提供了更高的清晰度,”彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰表示,“在货币政策由数量目标向价格目标转轨方面又迈进了一步。”

  培育以短期利率为中枢的利率走廊,取代存贷款基准利率,并作为新的政策利率,是中国央行2015年提出货币政策框架转型的既定目标。

  中国央行研究局首席经济学家马骏等此前在工作论文中指出,中国建立完备的利率走廊可能需要若干年,“其上限为常备借贷机制的利率,下限为超额准备金的利率,在正式的利率走廊之内,继续用公开市场操作来维持一个更窄的事实上的利率走廊”。

  目前,超额准备金利率位于0.72%,7天期常备借贷便利(SLF)操作利率位于3.45%,形成一个宽273个基点的利率走廊。随着央行对7天期利率目标区间的进一步明确,公开市场操作维持的“一个更窄的事实上的利率走廊”正变得有迹可寻。

  需要指出的是,中国央行这里所指的7天期利率对应银行间市场存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率(又称DR007),央行稳定该利率的流动性操作,并不意味着为面临去杠杆压力的非银行金融机构提供低成本资金。

  今年以来,中国央行已经两次上调了公开市场7天期逆回购的操作利率至2.45%. 央行表示,上述调整有助于去杠杆、抑泡沫、防风险。

  简化品种

  中国央行未来还将大幅简化目前向市场日常投放流动性的工具品种--7、14、28天期逆回购,6个月和1年期MLF。央行报告称,在期限品种搭配上,为完善价格型调控和传导机制,增强金融机构自主定价能力,未来一段时间逆回购操作将以7天期为主,MLF操作将以1年期为主,在季节性因素扰动等情况下,开展其它期限品种。

  华融证券首席经济学家伍戈在采访中表示,银行间市场如果有太多央行定价的利率、品种,太多的各种期限的各种“粉”,可能对市场造成扰动,确确实实会造成大家对利率预期的紊乱。在各种“粉”基础上进行精兵简政,有利于大家对未来利率的预期,有利于未来银行间市场的平稳。伍戈和明明都曾长期任职于中国央行货币政策部门。

  “央行未来将简化向市场投放流动性的方式和期限结构,增强确定性,”民生银行研究院金融发展研究中心副主任王一峰接受彭博采访时称,“这将大大降低商业银行流动性管理的难度,减少错配风险,有助于短期市场利率的稳定。”

  王一峰继续表示,2.6-2.9%可以理解“大体合意的利率区间”,未来短端利率波动性很可能趋于下降。明明也表示,央行未来的操作将较为宽松,“对于债市有一定的利好因素”, 他重申对10年期国债收益率3.6%的预测区间上限。本月早些时候,债市出现急跌行情时,10年期国债成交收益率曾一度升破3.7%.

  中国央行稳定金融机构流动性预期的同时,也继续维持货币政策推动去杠杆的压力。作为目前央行投放规模最大,存续规模超过4万亿元的中期借贷便利(MLF)资金,央行报告此次明确,MLF面向公开市场业务一级交易商中宏观审慎评估(MPA)达标情况较好的主要银行开展操作,弥补银行体系中长期流动性缺口。

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